印度的機(jī)會在哪里？-ESG跨境

“墨騰的朋友們”系列又跟大家見面了！本文作者阮飛是創(chuàng)新工場高級投資經(jīng)理，在創(chuàng)新工場五年多時(shí)間，目前主要負(fù)責(zé)創(chuàng)新工場出海方向的投資，關(guān)注新興市場的投資機(jī)會，關(guān)注出海和本土創(chuàng)業(yè)者的投資機(jī)會，曾經(jīng)投資過Snaptube、我的打工網(wǎng)等案例。

去年，因?yàn)榕d趣和項(xiàng)目，抱著學(xué)習(xí)的態(tài)度，去了兩次印度。隨著對這個(gè)國家逐漸深入了解，也產(chǎn)生了濃厚的興趣，進(jìn)而也從一個(gè)投資人的角度開始思考：印度的投資機(jī)會到底在哪里？

印度初見

對印度的第一印象，可以說是有一點(diǎn)點(diǎn)恐懼。

第一次去印度的第一天，我一個(gè)人打車去了新德里一個(gè)叫康諾特廣場（Connaught Place）的地方?？抵Z特廣場處于新老德里的邊界附近，南邊是繁華的新德里，整齊的馬路和一座座林立的政府辦公樓和富人的別墅是其象征，北面是老德里。

南邊還好，當(dāng)我自己一個(gè)人從廣場走到老德里紅堡的那段路上時(shí)，沖擊感越來越強(qiáng)烈。破爛的街道、隨處可見的沒有門的路邊廁所、隨意放養(yǎng)的牛馬、路邊很多穿著傳統(tǒng)服裝并且無所事事的窮人們用奇怪的眼神看著你，仿佛在時(shí)刻提醒著，你不屬于這里。

整個(gè)街區(qū)很少看到東亞面孔，以至于我在中途遇到了一個(gè)國人面孔的人，相互對視了幾秒，他用了一句韓語跟我親切的打招呼，我沖他笑笑“I am from China”但是這并不影響我們兩個(gè)“異類”握了握手。

故事歸故事，不過你踏上印度的那一刻就能感受到這個(gè)國家的撕裂感，無處不在的貧富分界線和根深蒂固的等級制度，直到后來跟更多印度精英創(chuàng)業(yè)者交流以后更加重了這種撕裂感，也不由得讓我想了解一下，背后的原因是什么，這個(gè)國家的機(jī)會是什么？

沒有大家想象中那么差

印度一直被認(rèn)為是很有潛力的：

1、印度是世界第二大人口國（13.39億），有著全世界最大的未被互聯(lián)網(wǎng)化的人群，同時(shí)也是世界第二大伊斯蘭教人口國。

對比印度和中國近三十年的發(fā)展成果，我們會忽視掉一個(gè)事實(shí)：自從印度1991年市場經(jīng)濟(jì)政策改革以來，從GDP人均300美元發(fā)展到2018年的2030美元，這相當(dāng)于在過去27年的時(shí)間里，印度以年化7.34%的平均增速穩(wěn)定增長。我們不能因?yàn)橹袊谑澜缟溪?dú)一無二的經(jīng)濟(jì)奇跡，而忽略了印度本身正在并且一直在高速發(fā)展事實(shí)。

2、改革在持續(xù)進(jìn)行中，逐漸形成一個(gè)統(tǒng)一的國家政體。

在讀過印度的歷史與宏觀經(jīng)濟(jì)以后，我認(rèn)為擺脫了國大黨統(tǒng)治、代表平民階級的莫迪上臺，是印度歷史中一個(gè)標(biāo)志性事件，而今年大選莫迪是否能夠闖關(guān)成功繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)印度深化經(jīng)濟(jì)改革，是這個(gè)國家未來幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

圖源：申萬宏源

上圖代表著莫迪的改革思路，其中很多地方我們都能看到中國發(fā)展的影子，如印度制造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等。

值得一提的是兩個(gè)事件，一個(gè)是著名的“莫迪廢鈔”，這件事雖然初衷是為了打擊富人和反洗錢，最終在這個(gè)目的上其實(shí)證明失敗了，但是一個(gè)重要的成就是，廢鈔事件迅速的普及了印度銀行卡滲透率，迅速把過去印度的基于紙幣的線下金融，升級成為了基于銀行體系的數(shù)字金融，提升了銀行在整個(gè)印度金融的影響力，也完善了印度的個(gè)人信用檔案。這點(diǎn)上長期來看非常有利于印度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

另一件是“GST改革”，把過去中央和地方邦分而收之的服務(wù)稅和商品稅，統(tǒng)一為商品與服務(wù)稅（CGST與SGST），這件事直接把過去邦邦之間商品流轉(zhuǎn)需要交“關(guān)稅”的局面改變了，也進(jìn)一步加大了中央政府對于地方邦的影響力。

此外，印度也在加大推廣印地語，與中國推行普通話的策略一致，長期來看，印度正逐步變?yōu)橐粋€(gè)統(tǒng)一的國家和一個(gè)統(tǒng)一的市場。

3、有著優(yōu)秀的教育體制和精英人才儲備

印度是一個(gè)重視精英教育和自然科學(xué)教育的國家。2015年，中國本科及以上學(xué)歷人群為7000萬人（占5.1%總?cè)丝冢?，印度本科（印度沒有專科）及以上人口為9400萬人（統(tǒng)計(jì)來源為印度注冊大學(xué)生數(shù)量推測），占總?cè)丝?.4%。

印度現(xiàn)在大約有2500萬STEM人才，僅次于中國，并且每年有230萬STEM學(xué)生畢業(yè)，所以與東南亞或者其他新興市場匱乏技術(shù)人才不同，印度的技術(shù)人才儲備充足，你能夠在當(dāng)?shù)夭惶щy的找到技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，需要考慮的只是如何管理印度人。這從長期看給這個(gè)國家?guī)砹朔浅４蟮母偁巸?yōu)勢。

印度的創(chuàng)業(yè)公司

我們小組通過CapitalIQ數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)，媒體公開報(bào)道為輔助，以500萬美金單筆融資額作為標(biāo)尺，搜集了從2016年1月至今的728家公司，這里包含62家有中國資本參與的或出海公司；我們把這些公司分了分類：（標(biāo)簽是我們根據(jù)自己對于業(yè)務(wù)的理解打的，部分公司有兩個(gè)標(biāo)簽）

但是這里統(tǒng)計(jì)包括大量的傳統(tǒng)行業(yè)的公司，特別是在金融、工業(yè)、實(shí)體行業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司主要集中在消費(fèi)、電商、教育、物流、O2O等行業(yè)。從絕對金額上來看，與中國互聯(lián)網(wǎng)類似，衣食住行等大的領(lǐng)域累計(jì)融資額遙遙領(lǐng)先。

另一方面，在中國投資者和創(chuàng)業(yè)者感興趣的領(lǐng)域，主要集中在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)、電商、O2O、金融等領(lǐng)域?yàn)橹鳎@其中，以小米系、騰訊系、阿里系、復(fù)星系為代表的產(chǎn)業(yè)資本又是投資者中的主流。

這兩張圖中間，我們把印度主流的中國戰(zhàn)略投資者參與的一些典型項(xiàng)目標(biāo)注出來（部分），通過投資關(guān)系，我們得到了一些初步結(jié)論：

1、騰訊在印度的策略是投頭部標(biāo)的，只要是市場中的龍頭企業(yè)，不分領(lǐng)域，有機(jī)會都會參與；阿里還是在自己擅長的電商、支付、物流、外賣等領(lǐng)域下重注，并且依托于PayTM進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，也通過PayTM的主體進(jìn)行了一系列投資與并購；

2、Nasper通常比騰訊早進(jìn)入項(xiàng)目，而軟銀通常比阿里后進(jìn)入共同投資的項(xiàng)目，在一些項(xiàng)目中，軟銀與騰訊有共同投資的合作（如OLA）；

3、小米因?yàn)樵谟《纫呀?jīng)是年出貨量第一的手機(jī)，圍繞自己的硬件優(yōu)勢進(jìn)行投資，而順為和晨興資本則更多是跟隨小米投資的策略；

4、復(fù)星在印度有一套印度投資班底，自成一套打法，在物流、OTA、金融上都有布局。

從中國出海創(chuàng)業(yè)者這里，主要集中在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域?yàn)橹?，主要是輸出中國互?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)模式的空軍打法（社區(qū)、社交、工具）和輸出中國制造業(yè)供應(yīng)能力（賣貨）為主，這點(diǎn)也與其他新興市場中國出海創(chuàng)業(yè)者主流的集中領(lǐng)域呈現(xiàn)一致趨勢。

總結(jié)下來，我們認(rèn)為：

印度出海創(chuàng)業(yè)的加分項(xiàng)：

1、人口紅利，當(dāng)前較低的互聯(lián)網(wǎng)滲透率；

2、經(jīng)濟(jì)高速增長，居民消費(fèi)水平迅速提升(GDP增速高于中國)；

3、有著優(yōu)質(zhì)的工程技術(shù)人員人才儲備；

4、國情相比歐美與中國更加接近，中國投資人對于印度項(xiàng)目相比歐美投資人更容易理解。

印度出海創(chuàng)業(yè)的減分項(xiàng)：

1、核心大賽道都出現(xiàn)巨頭：

電商領(lǐng)域，已有亞馬遜和沃爾瑪占據(jù)山頭，新選手在進(jìn)入會比較困難，或者說面臨較大競爭壓力；

支付領(lǐng)域，Paytm背靠阿里和軟銀基本上確定領(lǐng)先地位，F(xiàn)lipkart和亞馬遜依托于購物場景都做了自己的支付；

O2O領(lǐng)域，Swiggy和Zomato預(yù)期將上演印度版“美團(tuán)&餓了么”的故事，OLA和Uber在打車領(lǐng)域形成雙巨頭；

2、監(jiān)管比較嚴(yán)格、傳統(tǒng)的保護(hù)主義興起：

19年印度大選，為了迎合當(dāng)?shù)厝嗣?，外國企業(yè)可能受到較大打擊；

金融領(lǐng)域方面，中國監(jiān)管者通常是等事情變壞再介入，而印度是事情還在發(fā)展中就會大力介入（支付、消費(fèi)貸等）；

中印關(guān)系：比較脆弱。

投資機(jī)會可能在哪里？

我們認(rèn)為，有如下機(jī)會：

1、移動互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利：

印度互聯(lián)網(wǎng)滲透率低（35%），互聯(lián)網(wǎng)資費(fèi)全世界最低（Jio），在未來5~10年有大量人口受益于廉價(jià)網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一次變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)用戶。

另外原有互聯(lián)網(wǎng)用戶，因?yàn)閮?nèi)容和基礎(chǔ)設(shè)施的完善，會在手機(jī)上停留更長時(shí)間；在雙重紅利的疊加下，印度互聯(lián)網(wǎng)會有大量的新生創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會來填充用戶手機(jī)的使用時(shí)長。當(dāng)然，如何面對或者避開巨頭競爭那是另外一個(gè)問題。

但是另一方面，因?yàn)橛《鹊呢毟徊罹嗟葹榇淼纳鐣?cái)富分配不均衡等問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國，印度的互聯(lián)網(wǎng)滲透率短期內(nèi)難以達(dá)到中國目前的水平，所以我們來計(jì)算印度互聯(lián)網(wǎng)人口的發(fā)展?jié)摿Φ臅r(shí)候，即使我們以未來十年為預(yù)測單元，不要把印度當(dāng)做一個(gè)13.4億人口的國家，先減掉5億最最低層的人民再做天花板的預(yù)測會比較好。

2、與中國類似的城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)所帶來的機(jī)會：

針對印度多語言、多文化的互聯(lián)網(wǎng)平臺類機(jī)會：印度有1.8億英語用戶，2億Facebook用戶，2.7億左右的WhatsApp用戶，目前主流的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品主要通過Google、Facebook進(jìn)行產(chǎn)品推廣，核心觸達(dá)用戶主要為1.8億的英語用戶，而這部分用戶互聯(lián)網(wǎng)滲透率高，紅利和增量較小，如何觸達(dá)到廣大的非英語、下線城市那些代表著人口紅利的增量用戶，是印度互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的機(jī)會，如Sharechat在印度的快速發(fā)展。

產(chǎn)品升級和產(chǎn)品下沉：印度目前2000美金的GDP，正好達(dá)到了生活類消費(fèi)品爆發(fā)的起步點(diǎn)，例如像中國已經(jīng)普及的空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等產(chǎn)品，在印度的家庭普及率會在接下來伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平的提升快速上升（目前不足3成普及率）。

這里的產(chǎn)品流動主要兩個(gè)方面，一方面是一線城市精英階層品牌升級的機(jī)會，二是好的產(chǎn)品從精英階層向工薪階層、從一線城市向下線城市流動的機(jī)會。

3、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展到一定程度帶來的配套周邊的機(jī)會：如物流在印度的發(fā)展需要道路和電商高速發(fā)展，而諸如鏈家一樣的連鎖中介需要在房地產(chǎn)市場發(fā)展到一定程度以后才會出現(xiàn)。

4、Copy China to India：在中國找對應(yīng)模式，大領(lǐng)域、有一定規(guī)模以上的巨頭公司，但是對標(biāo)印度沒有出現(xiàn)的行業(yè)，去深挖探索。

印度是下一個(gè)中國嗎？

這個(gè)國家創(chuàng)業(yè)環(huán)境像極了過去的中國，但是環(huán)境完全不像。

去了兩次印度，各行各業(yè)的創(chuàng)業(yè)者都在拿多少年前的中國來類比印度（最常出現(xiàn)的兩種說法是十五年前的中國——經(jīng)濟(jì)類比，和10年前的中國——互聯(lián)網(wǎng)類比），好讓中國投資者能更好的理解印度的產(chǎn)品和印度的移動互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程，甚至印度創(chuàng)業(yè)者會直接用一個(gè)中國知名產(chǎn)品作為第一句介紹“This is India’s ***”。

從印度的創(chuàng)業(yè)環(huán)境來看，印度相比于歐美，確實(shí)與中國更加接近，所以中國投資人對于印度項(xiàng)目的理解難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于十幾年前美國投資人對于中國創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的理解難度。這點(diǎn)我們從現(xiàn)在印度的頭部創(chuàng)業(yè)公司中，大多在照搬中國對標(biāo)公司的創(chuàng)業(yè)路徑和產(chǎn)品模式。

我們可以拿PayTM的發(fā)展路徑來對比：

2014年1月：Paytm 推出錢包功能(Paytm Wallet APP) 。在當(dāng)時(shí)，印度無銀行賬戶的人口比率將近50%，信用卡覆蓋率更是低于5%，90%的印度人傾向于使用現(xiàn)金支付，所以這段時(shí)期推廣進(jìn)展相當(dāng)緩慢；

2015年2月和9月：阿里及螞蟻對Paytm累計(jì)投資8.15億美元；

2015年10月：Paytm QR發(fā)布，主推“正向掃碼”，印度中小商家和消費(fèi)者開始慢慢適應(yīng)；

2016年11月8日：莫迪在一次電視講話時(shí)突然宣布廢除500盧比和1000盧比大額現(xiàn)鈔，倡導(dǎo)“無現(xiàn)金社會”。在信用卡、POS機(jī)并不普及的印度，“無現(xiàn)金”就等價(jià)于電子支付；有資料顯示，在莫迪廢鈔的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，PayTM的活躍用戶從1000萬人增長到1.6億；

2017年4月，總用戶數(shù)超過2.2億（首次超過PayPal的1.97億），每日完成支付超過300萬筆，躍升全球第三大電子錢包；

2018年6月，月交易額達(dá)到40億美元，月交易達(dá)到13億筆。

從目前來看，PayTM是印度支付戰(zhàn)爭中最有希望勝出的佼佼者，但是與含著金鑰匙出生的支付寶的發(fā)展路徑不同，PayTM誕生于線下場景，缺乏有力的電商支付場景為依托，而電商巨頭本身也野心勃勃，亞馬遜和Flipkart兩家目前都不支持PayTM的在線支付并且在主推自己的支付產(chǎn)品。

所以PayTM需要自己搭建場景，這也就有了后來的PayTM mall。而且在整個(gè)支付生態(tài)中，既想扮演裁判、又在扮演運(yùn)動員，投資收購了眾多公司，納入PayTM生態(tài)中來。

只要印度改革開放的大方向不變，印度作為世界人口第二大國、經(jīng)濟(jì)增速第一大國對于資本和持續(xù)創(chuàng)新企業(yè)的吸引力就會只增不減。但是另一個(gè)維度，我們也必須認(rèn)識到，雖然在方方面面我們都在拿印度與中國類比，但是中國就是中國，中國過去40年改革開放的經(jīng)濟(jì)奇跡是很難復(fù)制的，所以對印度市場來說，我們對標(biāo)中國產(chǎn)品的同時(shí)，在領(lǐng)域增速上要有更多的耐心，This is India：）。

如果說中國曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)化趨勢對于VC來說，只要賭對大趨勢，基本上是路邊撿金子的美好時(shí)代，而印度市場相當(dāng)于淘金，需要在辛苦的一遍一遍的篩選中，才能有所斬獲。

作為一個(gè)從業(yè)五年的投資人，我堅(jiān)信有變化的時(shí)代、有增長的經(jīng)濟(jì)中才有巨大的投資機(jī)會，這也是我堅(jiān)定的看好新興市場投資機(jī)會的信心來源，而印度是新興市場中最有魅力的一塊市場。

最后打一個(gè)廣告，創(chuàng)新工場是一家成立10年的雙幣種基金，除了AI、教育、消費(fèi)等領(lǐng)域，我們也關(guān)注針對新興市場出海的、海外當(dāng)?shù)氐膬?yōu)秀項(xiàng)目，歡迎各位出海創(chuàng)業(yè)者和同行多多勾搭。

墨騰創(chuàng)投總部位于新加坡，在印尼、中國、阿聯(lián)酋均設(shè)有常駐團(tuán)隊(duì)，并在東南亞、印度、中東、拉美等新興市場擁有強(qiáng)大的在地資源。墨騰長期關(guān)注海外高速發(fā)展市場，利用在地資源、執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)孵化自有、合資或合作項(xiàng)目，同時(shí)制定方案協(xié)助海外市場探索者和投資者決策與落地。

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