“新老”行業(yè)齊發(fā)力，跨境并購(gòu)持續(xù)升溫-ESG跨境

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)擬以17.7億元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)第二大電商網(wǎng)站Newegg.Inc，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)上市公司出境并購(gòu)的關(guān)注。今年以來(lái)，出境并購(gòu)持續(xù)高位，前三季度出境并購(gòu)金額已超過(guò)去年全年的一倍多。其中，信息技術(shù)與化工等“新老”行業(yè)紛紛發(fā)力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有172起出境并購(gòu)，涉及金額合計(jì)達(dá)6692.72億元，而全年為3250.37億元；超過(guò)90%的案例由A股上市公司發(fā)起。

低估值、協(xié)同效應(yīng)等因素成為上市公司布局全球資產(chǎn)的主要?jiǎng)右?。不過(guò)，大量的現(xiàn)金收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)均對(duì)相關(guān)公司形成考驗(yàn)。

民營(yíng)企業(yè)漸成主力

“今年以來(lái)，出境并購(gòu)熱度高企，這一點(diǎn)我們感覺(jué)非常明顯?！盌ealGlobe易界網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展總監(jiān)李佳超對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，易界組建了一個(gè)擁有豐富投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供服務(wù)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一結(jié)果。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，172起出境并購(gòu)涉及金額達(dá)6692.72億元，而全年為3250.37億元。此外，據(jù)李佳超透露，有三分之一的上市公司出境并購(gòu)采用并購(gòu)基金的方式，其這些內(nèi)容上市公司并不一定公告，因此真實(shí)的出境并購(gòu)金額應(yīng)該比上述數(shù)據(jù)要高出不少。

研究機(jī)構(gòu)Mergermarket最新發(fā)布的《中國(guó)內(nèi)地及香港2016年度上半年季度并購(gòu)趨勢(shì)》報(bào)告顯示，2016年上半年共宣布239起中國(guó)企業(yè)境投資交易，創(chuàng)下1311億美元交易總值的紀(jì)錄，相比較去年上半年的545億美元同比增長(zhǎng)141%。

“出境并購(gòu)熱潮應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)三到五年?！崩罴殉硎荆鼍巢①?gòu)的企業(yè)群體中，民營(yíng)A股上市公司逐漸成為主力。自2003年開(kāi)始，國(guó)有企業(yè)一直是出境并購(gòu)的主力，80%-90%的出境并購(gòu)主體為國(guó)企。但這兩年來(lái)民營(yíng)企業(yè)明顯增多，且主要是A股上市公司?！熬蛦蝹€(gè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，民企并購(gòu)金額通常為幾億美元到十幾億美元之間，而國(guó)企并購(gòu)的金額普遍較大。”李佳超稱，由于出境并購(gòu)主要采用現(xiàn)金支付，國(guó)企更方便拿到銀行授信，其出境并購(gòu)也是政策鼓勵(lì)的能源、農(nóng)產(chǎn)品[-0.25%資金研報(bào)]等戰(zhàn)略方向。

分行業(yè)看，在金額和并購(gòu)案例數(shù)兩個(gè)維度上，信息技術(shù)公司是出境并購(gòu)的主力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，該行業(yè)有26起出境并購(gòu)，累計(jì)金額為949.42億元。交易金額最大的當(dāng)屬騰訊6月21日宣布，將收購(gòu)Supercell約84.3%股權(quán)，總對(duì)價(jià)分三期支付，預(yù)計(jì)交易價(jià)格約為86億美元。這也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司目前最大規(guī)模的跨境收購(gòu)案。

事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一直不缺乏大型海外并購(gòu)案例。7月底，由巨人集團(tuán)領(lǐng)銜的中國(guó)財(cái)團(tuán)宣布，以44億美元收購(gòu)以色列棋牌游戲公司Playtika；昆侖萬(wàn)維2月15日公告，擬和奇虎三六零軟件(北京)有限公司、金磚絲路基金管理(深圳)合伙企業(yè)(有限合伙)成立買方團(tuán)，收購(gòu)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)廣告公司Opera Software ASA的100%股權(quán)。

在化工領(lǐng)域，中國(guó)化工與沙隆達(dá)今年的巨額并購(gòu)案引人關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，化工行業(yè)今年以來(lái)共有14起出境并購(gòu)，金額達(dá)3061.4億元。其中，金額最大的是中國(guó)化工以430億美元現(xiàn)金收購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)化學(xué)巨頭先正達(dá)(Syngenta)。今年1月，中國(guó)化工還宣布收購(gòu)德國(guó)橡塑化機(jī)制造商克勞斯瑪菲集團(tuán)，不過(guò)并未公布金額。此外，9月14日，沙隆達(dá)A[0.00%資金研報(bào)]發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)185.67億元收購(gòu)間接控股股東中國(guó)農(nóng)化持有的全球第七大農(nóng)藥生產(chǎn)商ADAMA(安道麥)100%股權(quán)。

“新老”行業(yè)齊出海

對(duì)于中國(guó)企業(yè)出境并購(gòu)熱的原因，“海外收購(gòu)標(biāo)的估值大多不超過(guò)10倍?！北本┘胃徽\(chéng)資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)鄭錦橋表示，海外標(biāo)的估值與國(guó)內(nèi)相比通常更低，同時(shí)不少企業(yè)為規(guī)避發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，需要在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置。

李佳超指出，外延式并購(gòu)是發(fā)展的重要途徑，但高估值并購(gòu)面的業(yè)績(jī)壓力也更大。近年來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)熱度不減，較為優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)并購(gòu)標(biāo)的估值也被推得很高，為此不少企業(yè)轉(zhuǎn)而把目光瞄向海外。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，橫向整合以及多元化發(fā)展成為海外并購(gòu)的目標(biāo)。以化工行業(yè)為例，中國(guó)化工、沙隆達(dá)A的并購(gòu)均為橫向整合。同時(shí)，不少公司并購(gòu)則是為了多元化經(jīng)營(yíng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在化工行業(yè)14起出境收購(gòu)中，其中12起由上市公司發(fā)起，收購(gòu)資產(chǎn)遍布醫(yī)藥、半導(dǎo)體、貿(mào)易公司、園藝、紡織品等領(lǐng)域。

李佳超認(rèn)為，煤炭、鋼鐵、化工等行業(yè)處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的“陣痛期”，發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，需要通過(guò)大規(guī)模資源整合。而新興行業(yè)多由技術(shù)驅(qū)動(dòng)，為彌補(bǔ)技術(shù)差距，需要全球?qū)で笮录夹g(shù)。因此，“新、老”行業(yè)都有加強(qiáng)海外并購(gòu)的動(dòng)力。

不過(guò)，不少中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的標(biāo)的業(yè)績(jī)情況讓人擔(dān)憂。以聯(lián)絡(luò)互動(dòng)為例，公司此次擬控股的Newegg.Inc今年上半年虧損3874.51萬(wàn)元?！芭c國(guó)際買家相比，中國(guó)企業(yè)出境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)還不夠，爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)標(biāo)的方面稍顯弱勢(shì)。”李佳超介紹，目前A股公司海外并購(gòu)主要集中在兩頭，一方面出于技術(shù)儲(chǔ)備需要，類似天使投資人，投資新技術(shù)，對(duì)短期不過(guò)分看重業(yè)績(jī)。但需要足夠的能力看清行業(yè)以及標(biāo)的未來(lái)發(fā)展情況。另一類則是并購(gòu)成熟企業(yè)，主要是為了并表，短期就能使業(yè)績(jī)好看。而真正處于爆發(fā)前期的公司很難拿到。

后續(xù)整合是關(guān)鍵

面對(duì)中國(guó)買家，不少海外標(biāo)的出于業(yè)務(wù)發(fā)展也愿意“嫁過(guò)來(lái)”。以聯(lián)絡(luò)互動(dòng)為例，公司擬收購(gòu)的Newegg主要聚焦IT產(chǎn)品、CE產(chǎn)品和家用電器，預(yù)計(jì)在中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)將成為其發(fā)展的重要推動(dòng)力。據(jù)了解，Newegg曾在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，但一直沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，所以有意尋找中國(guó)股東以加強(qiáng)這方面的業(yè)務(wù)。

鄭錦橋介紹，嘉富誠(chéng)正在幫助A股一家上市公司收購(gòu)海外公司股權(quán)。收購(gòu)標(biāo)目前處于虧損狀態(tài)，該公司的產(chǎn)品以前只在北美市場(chǎng)銷售，如果被A股公司收購(gòu)，有望打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，盈利狀況將好轉(zhuǎn)。

海外并購(gòu)并非一帆風(fēng)順。根據(jù)BCG的研究，中國(guó)企業(yè)僅有32%的海外并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行順暢。9月7日，商贏環(huán)球公告，終止收購(gòu)Joyful Ocean Enterprises Limited(BVI)的100%股權(quán)，原因是擬籌劃的重組項(xiàng)目需耗費(fèi)公司及相關(guān)中介大量的時(shí)間及精力。

買來(lái)了海外資產(chǎn)整合也是關(guān)鍵。根據(jù)《2016年企業(yè)海外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告》，中企海外并購(gòu)有效率僅有1/3。普華永道指出，失敗的關(guān)鍵原因在于整合后的管控定位不清晰、管控手段不適用和管控執(zhí)行不到位等。難以保持目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行，無(wú)法將被收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)融合到收購(gòu)方集團(tuán)中。

“部分企業(yè)出境并購(gòu)主要由錢主導(dǎo)，后續(xù)整合考慮不夠。”李佳超指出，在出境收購(gòu)成為趨勢(shì)的情況下，上市公司跨境并購(gòu)須厘清戰(zhàn)略，選好標(biāo)的，同時(shí)對(duì)于后續(xù)整合要有足夠的準(zhǔn)備。

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